恒久以来做的是PE成熟期企业投资，经常需要跟圈外想进来的人诠释这一行的特点，厥后仔细想想可一言蔽之：“都是套路”�？幢ū砜葱幸抵拔磺胫薪榛棺鯠D，在行业/企业/可比公司信息充分的条件下，这部分事情人类做的可能真的不如人工智能精准和客观。唯一磨练的无非是与公司能谈到什么terms （投资条款），主要是估值、回购、对赌等等，若是不幸不是一手开发的项目，那唯一的竞争力就是关系硬不硬和能不可接受高额先容费了。
2016年起二级市场热度回调后，最先了真正的全民PE时代，加上IPO开闸，基本所有的中后期项目都以今年展望增添50%以上的利润和20-30倍的市盈率倍数来融资，以往个位数市盈率的光景一去不复返。上半年融资的企业要年内申报IPO，下半年融资的企业要明年申报IPO�；痉浩鸬淖刺恰懊蜗胱苁且械�，万一实现了呢？”
然而一定要扪心自问的基本问题是：若是估值比已经上市的行业龙头企业还要贵，那我为什么不直接买龙头企业的二级市场股票呢？
在从众的狂热下，往往容易一叶障目，我们自动筛选了那些回报惊人的乐成案例，忽略了大大都血本无归或撕破脸皮以回购阴晦收场的场景。
这个时间有须要从人群中挤出来，往外围走一走，从纷纭的天子新衣中找到谁人真正穿了衣服的人。
【1】往前面走一走：投手艺而非模式，在合适的时点下注
往早期的阶段看一看，这里不是说做PE的都要转型去投VC，事实是两个完全差别的投资逻辑，拼的是差别的乐成概率。而是要坚持对趋势的苏醒，从一个公司首创的本源，看看这个公司的基因是什么？
从团购竞赛，到O2O竞赛，到现在的共享经济挑战赛，中国式立异似乎都拘泥在商业模式立异上了。
共享什么呢？小我私家以为，共享充电宝共享雨伞都不靠谱，能有点出路的，是共享知识，共享时间等无形的工具。
手艺立异怎么办？中国人想到的最好步伐也就是去外洋买买买。
然而从投资的角度，商业模式的价值仅在于先发优势积累的用户，薄弱且需要极大的运气，需要大宗的精神投入运营，实质上照旧个苦活累活。
手艺立异在最不济的情形下，可以扬弃运营直接出售。但没有人会高价买一个运营失败的商业模式，人们会simply copy。
另外一个角度看，科技投资的趋势已经逐渐确立，2017年科技取代石油、金融，占有了全球前十大市值的七席。
表：全球市值前十的历史变迁
虽然了，手艺也得看什么时间投资，中国人喜欢的是套利，然而套利最精明的量化程序要解决的是“选股”和“择时”的问题，着实所有的投资都是。让我们从Gartner2016年新兴科技手艺成熟度曲线找找感受，险些所有的手艺都要履历快速的泡沫累计期和破碎期，最后才逐步实现应用和大规模生产。
图： Gartner宣布的2016年新兴科技手艺成熟度曲线
简朴把生产成熟期能抵达的期望值做一根横向的虚线，并在期望的高点做一根纵向的虚线，那么VC应该投资的是左下角的手艺，PE应该投的是右下角的手艺。
注：以上仅为示意，需要关注最新的Gartner曲线，并关注手艺实现的时间与基金限期的匹配度
【2】往后面走一走：跟上市公司做生意
在一级市场项目估值水涨船高的时间，往后面走一走，看看已经上市公司，也很有须要。同样，不是要屏弃一级市场转做股票生意，而是：
1）找到市值稳健且大幅增添的公司模式，作为Pre-IPO投资选择的参考。至于那些上市后就成为壳的公司，纵然PE早早撤出赚到了钱，也称不上好的投资；
2）加入定增。只管新的定增定价机制下套利空间已经大幅缩小，可是有保底的定增照旧有其加入的意义，条件是募投项目爆发的资金效率要足够高；
一个上市公司市值100亿元，昔时净利润10亿元，昔时市盈率10倍（假设这个市盈率是个合理水平）。
若是公司定增融资X亿元，可以爆发Y亿元的利润，其他因素稳固，则募投完成后公司市盈率是（100+X）/（10+Y），这个投资合算的前期是投后市盈率要低于投资前的10倍（现实投资估值下降）。
100/10 >（100+X）/（10+Y），即募投资金爆发的利润率Y/X > 1/10
通用的看：募投资金爆发的利润率>市盈率的倒数
3）傍上一家靠谱的上市公司实验换股，着实说白了就是九折拿股票的时机，基本意思就是“年迈请带我飞吧”。虽然，要注重的是有1-3年的锁按期，且换股的标的不可把上市公司的估值给拖累了。
小小启示
前后都走了一遭后，有助于选择哪类型公司和何时下手的问题。但关于详细的投资项目，照旧要回到PE残酷的套路现实来。在AI替换古板的剖析事情之前，该码的砖照旧要码。事实一旦投资进去，各人都一条船上的人了，含着泪也要把这个衣着鲜明衣服的故事讲下去。
做PE投资不是一昧追求高的收益，而是博取更高的夏普比率（逾额收益/危害）。
君子慎始而无后忧。